注册制改革是本轮全面深化资本市场改革的“牛鼻子”工程，是完善要素资源市场化配置体制机制的重大改革，也是发展直接融资特别是股权融资的关键举措。中国证监会主席易会满日前在2021金融街论坛年会上表示，实施注册制必须立足国情市情，不能简单搞“拿来主义”。

　　在2021金融街论坛年会上的“稳步推进股票发行注册制改革”“提高直接融资比重，增强服务实体经济能力”等专题论坛上，来自监管部门和业界的人士就如何更好推动股票发行注册制改革建言献策。

　　创新企业聚集效应日益显现

　　“注册制试点带来了一系列可喜的变化。”证监会市场监管一部主任李继尊表示，发行上市条件的包容性明显增强，新股发行定价的市场化程度大幅提高，多层次市场的板块架构和功能更加完善，“零容忍”执法的威慑力正在显现，优胜劣汰的市场生态加速形成，对实体经济特别是对科技创新企业的服务能力显著提升。

　　今年是中国资本市场试点注册制的第三年。据介绍，三年来，证监会牢牢把握尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征这三个原则，推动科创板、创业板注册制试点先后平稳落地。

　　李继尊表示，注册制改革的本质是把选择权交给市场，实现方式是建立健全以信息披露为核心的制度体系。在这方面，科创板、创业板试点注册制已经取得了一些突破。一是优化发行上市条件，把实质性门槛尽可能转化为严格的信息披露要求，提高对企业特别是科创企业的包容性。二是审核注册的标准、程序、内容、过程、结果公开，增强可预期性。三是对新股发行的价格、规模等不设任何行政性限制，消除不必要的干预。

　　注册制改革也为企业直接融资带来了新的动力。中证金融研究院党委书记、院长张望军表示，当前，创新资本和产业循环正在加速。一是创新企业聚集效应日益显现。科创板、创业板试点注册制以来，已有549家企业通过IPO融资6100亿元。去年，科创板和创业板公司研发投入1300亿元。二是市场体系更加包容。已有26家未盈利、特殊股权结构及红筹企业在A股上市，370家“专精特新”中小企业在新三板挂牌。三是产品结构日益丰富。截至今年8月末，创新创业债累计发行518亿元，私募股权基金、创业投资基金投向高新技术企业资金规模达2万亿元。

　　遵循注册制改革的渐进性特征

　　“近年来，我国资本市场全面推进深化改革开放，直接融资发展取得了长足进步，但发展还不够充分、不够平衡。”张望军表示，下一步要坚持服务实体经济的根本方向，牢牢把握支持科技自立自强这个关键，通过“四个提升”，加快完善支持科技创新的直接融资体系，更好服务高质量发展。

　　张望军建议，提升市场基础制度的完备性，增强直接融资服务的针对性。以注册制改革为龙头，加快完善发行上市、再融资、并购重组、分拆上市等制度，支持科技创新企业通过员工持股、股权激励提质增效，支持私募股权投资基金和创业投资基金为科技创新提供融资服务，引领投早、投小、投科技。

　　“注册制改革是资本市场牵一发而动全身的改革，具有系统性特征。”李继尊表示，注册制改革的特征之一是渐进性。目前企业上市的机会比较稀缺，市场参与主体尚不够成熟，要素市场化改革仍不到位，诚信环境也不完善。为此，在改革布局上要坚持先增量后存量，先试点再推开，分板块一揽子实施。

　　据李继尊介绍，与科创板、创业板相比，主板涉及面更广、挑战更大。沪深两市主板上市公司有3100多家，占A股市场的70%。主板有1.9亿投资者，是科创板的22倍、创业板的4倍，涉及规模庞大的投资产品，对标尺性指数的影响也举足轻重。因此，在主板实施注册制将是一个标志性改革，也是难度比较大的改革。

　　“注册制从理念提出到落地生根的过程，也是我们认识不断深化、实践不断丰富的过程。”中国证券业协会党委书记、会长安青松表示，注册制改革是一个系统工程，制度机制的磨合、市场主体间的有效制衡是一个渐进的过程，也需要进行调试，持续优化。

　　中介机构须加强执业能力建设

　　对于如何更好地推动注册制改革行稳致远，多位业界人士从自身实践出发分享了经验。

　　中信证券董事长张佑君表示，随着注册制改革步入“深耕时代”，中介机构亟须加强执业能力建设，当好资本市场“看门人”。证券公司要加强对国家政策、行业发展的研判能力，提升价值发现甄别能力，更好地服务国民经济发展和国家战略实施。他强调，保荐机构在项目筛选、尽职调查、信息披露、持续督导、质控内核、估值定价等环节要全流程全方位提高执业标准，同时优化内部管理，提高保荐机构执业水平。

　　摩根士丹利证券（中国）有限公司CEO钱菁结合国际投行在海外项目的实践，对国际投行在尽职调查、招股书撰写、与监管机构沟通、估值模型搭建、发行定价等上市流程中发挥的作用做了说明。钱菁认为，为解决进一步推进注册制所面临的问题和挑战，需要券商等中介机构承担应尽的义务。

　　“证监会正在研究修订信息披露的有关规则，以利于提高信息披露的有效性和针对性。”李继尊说，下一步改革将按照市场化、法治化的方向坚定地走下去，只要是市场约束比较有效的领域，就坚决放权。--来源：中国金融新闻网